股最近受肺炎疫情影响变得波动，恒生指数两天内下跌千余点，历史波幅1星期内由低于12急升至17，引伸波幅亦跟随抽升，贴近20左右水平。波动市况引来期权炒家出击，期权市场变得活跃，到底期权市场对于大市有没有启示性？

期权成交认沽认购比率

坊间不少期权炒家常观察期权成交认沽认购比率（put callratio），即以认沽期权当日成交除以认购期权当日成交，若两者相若，比率约为1。不过，因为市场有较多互惠基金及股票基金，他们倾向持有好仓，因此基金经理需要适时买入认沽期权以对冲风险，导致认沽期权成交量普遍大于认购期权成交量。

直观而言，认沽期权成交量大，市场人士便猜测做淡的人较多，因此当put callratio大于1时便感觉后市向淡，相反则向好。实际上，期权成交同时由买方及卖方交易组成，是以，认沽期权成交大只显示大量炒家交易认沽期权。买入认沽期权代表看淡，卖出认沽期权代表看好，所以看好看淡者并存。

结果与市场忆测异常

不过，现实情况中，除了投机者（speculator）外，亦有对冲者（hedger），对冲者买入认沽期权未必是看淡，反而可能看好，变相不能单靠猜测而判断put call ratio对后市的启示。

有见及此，于是便拿来了5年历史数据作测试。测试的目标是恒指期权，数据包括认沽期权成交量、认购期权成交量，以及恒指翌日开市价，因为期权数据须于每天下午4时30分后才获取，交易须在翌日开市进行。

过去5年put callratio平均1.24，即认沽期权平均比认购期权成交多24%，最大曾见2.42，发生于2017年4月13日；而最低曾见0.65，出现于2015年12月28日。由于比率于不同市况中有不同水平，所以初步建构的策略目的为找出异常比率，并观察翌日市况，找出启示。因此决定在比率上运用保历加信道作分析，而信道的参数则由优化决定。